指数基金：褪去光环 仍可长线配置
摘要：而基金行业也抓住时机大力发行指数基金，2009年一年成立的指数基金规模超过了之前指数基金的总和。此外，近期还出现了一类创新型指数基金----指数分级基金，这种创新分级基金的投资价值如何？ 震荡市风光不再，指数基金不宜重配 指数基金是指以某指数成...
2009年指数基金的业绩爆发吸引了众多投资者的眼球。而基金行业也抓住时机大力发行指数基金，2009年一年成立的指数基金规模超过了之前指数基金的总和。但市场总是难遂人愿，在指数基金高发潮过后，业绩光环却在褪色。2010年以来指数基金跌多涨少，业绩排名也下滑明显。那么对于投资者来说，应该如何认识指数基金的投资价值？指数基金是否仍值得配置？各类别指数基金中哪类指数更具有投资价值？此外，近期还出现了一类创新型指数基金----指数分级基金，这种创新分级基金的投资价值如何？
震荡市风光不再，指数基金不宜重配
指数基金是指以某指数成份股为投资对象的基金，基金的操作按所选定指数的成份股在指数所占的比重（或者购买一部分某指数所包含的股票），选择同样的资产配置模式投资，进而构建指数基金的投资组合。作为跟踪对象的指数称为标的指数，而指数基金的投资目标就是跟踪标的指数，其表现基本等同于标的指数的涨跌。
相比主动性基金，指数基金的投资优势和弱点都十分鲜明。由于指数基金资产几乎100%的资产都购买股票，因此指数基金与股市整体的关联度最高，或者说受大盘走势的影响最大。在牛市下，指数基金的净值上涨能力最强；而在熊市中，指数基金因为毫无避险能力劣势凸显。
2009年下半年以来股市一直处于震荡市环境中。股指整体表现徘徊，但时有阶段性上涨和下跌；同时市场上局部热点层出不穷，快速转换。在这种市场状况下，能够主动调整股票仓位比例和持仓结构适应市场的主动型基金显然具有较大优势。今年以来，灵活调整持仓结构已经成为多数主动型基金的选择；而部分基金也加强了波段操作的力度，力图在股指的阶段性波动中获取超额收益。相比指数型基金的被动操作，现阶段的市场环境给主动型基金提供了战胜市场的机会。
从基金业绩的变化上已经鲜明地体现出这一点。今年以来指数型基金的整体表现明显落后于主动型基金；截至4月13日，47只指数基金平均净值下跌4.79%，而股票型基金（含指数基金）平均净值下跌2.94%。如果从单个基金来看，指数基金集体下滑的态势更为明显。除去少数中小盘风格指数基金如中证500、中小板基金外，在2009年业绩最为突出的指数基金群体业绩排名已跌至股票型基金末尾。在259只股票型基金中，多数指数基金的业绩排名在200名以后。
可见，市场环境的改变让指数基金2009年的明星效应迅速褪色。但这也正是指数基金的特点，“三十年河东，三十年河西”，要么集体爆发，要么集体沉默。只有在牛市上涨阶段，指数基金才是优势投资品种；而在震荡市和熊市中，指数基金都不具备优势。
那么对投资者来说，是不是还要留恋指数基金的光环，就取决于对未来一段时期的市场整体环境判断。虽然我们很难准确预测股指未来的走势，但大的方向还是需要自己拿定主意的。我们认为，震荡将继续成为2010年股市的主基调，单边上涨行情的可能性很低。在这种市场环境下，指数基金难以成为优势品种，因此我们不建议在基金组合中重仓配置指数基金。
具体而言，根据投资者不同的风险承受能力，我们建议积极型投资者的指数基金配置比例不超过基金组合资产的25%；而稳健型投资者指数基金配置比例不超过15%；保守型投资者配置比例不超过10%。
跨周期仍值得长期配置
指数基金最佳的配置策略是在牛市上涨中重点配置，但投资者也会有疑问，有许多投资者无法判断市场究竟会向何方发展，那么如何决策基金配置呢？这引出了指数基金的另一重投资功能，即可作为基金组合的长期基础配置。
在无法确切判断股市大势环境的情况下，指数基金可作为跨周期的长期配置。指数型基金能获取市场的平均收益，长期来看在成熟市场能战胜指数基金的主动型基金只是少数。不仅在成熟市场，我国资本市场运行历史也表明指数基金的长期投资价值。
低成本、高流动性都是指数型基金相比主动型基金的重要特征。简单的管理和监控、不复杂的投资策略、透明的投资对象等使得基金的认购费率小于其他主动型基金。这种长期的低成本实际上增加了投资者的收益。与一般股票型基金不同，指数基金资金运用在%以上，高于其他股票基金，极大的提高了资金的使用效率。